第2屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇

中國證券報 第2屆海外基金金牛獎

頒獎典禮暨高端論壇

2018年8月03日 深圳東海朗廷酒店

2018年是中國資本市場對外開放提速之年。隨著A股納入MSCI,海外資金投資中國的熱情持續提升。監管層放寬外資金融機構設立限制,擴大外資金融機構在華業務范圍,中外金融市場合作領域日益擴大。同時,境內金融機構“走出去”的步伐不斷加快,投資者全球配置的需求與日俱增。

為加強中外金融機構的交流與合作,推動資本市場的對外開放向規范、健康的方向發展,中國證券報定于2018年8月3日舉辦“第二屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”,表彰2017年度業績優秀、風控卓越的海外基金管理機構和投資經理,同時舉辦以“全球資產再配置下的中國機會”為主題的高端論壇,邀請海外投資領域的領軍人物,幫助投資者洞悉海外市場走向,分享他們在海外投資管理方面的先進理念和成功經驗。

中國證券報2017年啟動“海外基金金牛獎”評選,將“金牛獎”影響力輻射到海外資本市場!昂M饣鸾鹋*劇北小敖鹋*劇毕盗性u選的優秀品格,旨在擴大海外基金行業的優秀管理機構和投資經理知名度,幫助內地投資者在海外投資中甄選優秀的資產管理機構;通過建立海外證券投資基金和投資經理的科學評價體系和交流平臺,推廣海外優秀機構在投資管理方面的先進理念和成功經驗,促進基金行業向規范健康的方向發展。

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全球資產再配置下的中國機會

  【主持人】:尊敬的各位來賓、女士們、先生們,大家下午好!非常歡迎大家光臨“第二屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”的現場,我是來自香港的主持人許瑩,非常榮幸能為大家主持今天的盛會,與各位相聚在熱情洋溢的深圳。 

  2018年,中國資本市場正迎來深化改革、對外開放的新時代。隨著A股納入MSCI,海外資金投資中國的熱情持續提升。與此同時,越來越多境內金融機構開始拓展海外業務,為順應全球配置的投資趨勢,我們隆重推出第二屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇,表彰業績優秀的海外基金公司和基金管理人,同時邀請很多大咖們以及有豐富經驗的業內精英一起探討全球配置下中國的機會。 

  在盛典開始之前,請允許我向大家隆重介紹今天蒞臨現場的嘉賓,今天到場的嘉賓可謂群賢畢至,高朋滿座,為節省時間,嘉賓不必起身致意。

  今天的主講嘉賓是:

  瑞士銀行董事總經理、亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤博士;

  來自海外投資機構的嘉賓有:

  中國人壽富蘭克林資產管理有限公司CEO張浩川先生;

  行健資產管理有限公司CEO顏偉華先生;

  東方港灣(香港)投資管理有限公司董事長但斌先生;

  方瀛投資與研究(香港)有限公司聯合創始人及CEO徐瑩女士;

  財通證券(香港)有限公司副總經理張曄先生;

  景林資產管理香港有限公司總經理曾曉松先生;

  金涌資產管理總經理林暾先生;

  美盛上?偨浝韺O昊先生;

  光臨今天活動現場的金融機構嘉賓有:

  國信證券財富與機構業務中心總經理謝青女士;

  元大證券(香港)總經理陳妙如女士;

  來自海外交易所的代表有:

  香港交易所周曉殷先生;

  歐洲期貨交易所秦樺女士;

  新加坡交易所王敏女士;

  來自主辦方中國證券報的領導有:

  中國證券報有限責任公司常務副總經理孫伶先生;

  中國證券報副總編輯王軍先生;

  中國證券報基金新聞部副主任余喆先生;

  深圳市中證投資資訊有限公司總經理程勝先生;

  來自協辦單位海通證券的領導有:

  海通國際首席投資官、董事總經理孫彤先生;

  海通國際董事總經理林鋼先生;

  海通證券研究所副所長高道德先生;

  來自本次活動特別支持單位的代表有:

  平安海外控股旗下香港資管公司資本市場負責人、首席投資官柴志杰先生;

  格隆匯創始人格隆先生;

  來自本次活動合作單位的代表有:

  AIMA另類投資管理協會中國區總經理、董事吳帆先生;

  妥妥遞科技有限公司CEO李鐘先生;

  深圳迅策科技有限公司CEO劉志堅先生;

  我們還要感謝中歐瑞博、明達資產、展博投資等二十家中國知名私募機構代表蒞臨現場,以及不能一一念出名字的各位金融行業精英和投資者朋友們,歡迎你們的到來!

  在此,我們要感謝協辦單位海通證券,特別支持單位平安海外控股、廣譽遠、新加坡交易所、格隆匯、一葡酒業、AIMA、中證金牛、萬得對本次活動的大力支持。

  感謝中證網、中國財富網、金牛理財網、廣東電視臺、南方日報、新華網、新浪財經、鳳凰財經、和訊網、網易財經、財經網、雪球等媒體對本次活動的支持!

  順應資本市場開放趨勢,中國證券報2017年啟動了首屆海外基金金牛獎評選,將“金牛獎”影響力輻射到了海外資本市場,幫助內地投資者在海外投資中甄選優秀的資產管理機構,推廣海外優秀機構在投資管理方面的先進理念和成功經驗。在這個見證榮耀的時刻,我們首先有請主辦單位代表,中國證券報副總編輯王軍先生致辭。

  【王軍】:尊敬的各位嘉賓,女士們、先生們,大家下午好!

  今天,我們在深圳隆重舉辦第二屆海外基金金牛獎頒獎典禮暨高端論壇。我謹代表中國證券報,對各位的到來表示熱烈歡迎和衷心感謝,對獲得海外基金金牛獎的基金公司和基金經理表示熱烈祝賀!

  近年來,海外資金對中國市場的興趣日益提升。但與中國經濟體量在全球的占比相比,海外資金對中國市場的配置仍處于較低狀態。隨著A股納入MSCI,提升中國市場投資比重已成為全球資管機構的必然選擇?梢哉f,投資中國市場,已經從“可以有”變成“必須有”。另一方面,中國作為新興經濟體中的領頭羊,其經濟增長速度、產業結構、市場空間,都與發達市場不同。中國資本市場的風險收益比,與發達市場有著顯著差異?梢哉f,中國市場是海外資管機構尋求高收益投資最具吸引力的選擇之一,也是海外資管機構分散風險的絕佳選擇。正因為這些因素,在全球資產再配置時代,提升中國市場的配置比例,已成為海外資管機構資產再配置過程中的重要方向。

  2018年,中國資本市場對外開放的步伐正在加快。無論是允許外資券商持股比例提高到51%,新增QDII額度,還是進一步規范內地券商和基金公司海外子公司業務,都為海外機構“走進來”和中資機構“走出去”提供了更加寬松和便利的政策環境。這必將加速境內外資本市場的互聯互通,為境內外資產管理機構把握中國機會,擴展業務范圍創造新的機遇。

  在此背景下,為順應資產管理行業發展的新趨勢,中國證券報在首屆海外基金金牛獎成功舉辦的基礎上,與協辦方海通證券攜手,繼續舉辦第二屆評選。本屆評選適度擴大了參評范圍,增設QFII和互認基金兩類公募獎項,并在參評機構的資質要求、管理規模門檻等方面進行了調整,以更廣泛地考察海外資產管理機構的投資能力。

  中國證券報舉辦海外基金金牛獎評選,旨在擴大海外資產管理機構和投資經理的知名度,幫助內地投資者在海外投資中甄選優秀的資產管理機構;并通過建立海外證券投資基金和投資經理的科學評價體系和交流平臺,推廣海外優秀機構在投資管理方面的先進理念和成功經驗,促進基金行業向規范健康的方向發展。

  經過多年的耕耘,中國證券報主辦的中國基金業金牛獎和中國私募金牛獎,已經成為中國資產管理行業公認的權威獎項,被譽為行業內的奧斯卡獎。海外基金金牛獎作為金牛獎系列評選的組成部分,將延續金牛獎評選的宗旨和理念,以客觀數據為依據,矢志不渝地堅持公開、公平、公正的原則,力爭將海外基金金牛獎打造成為海外資產管理行業的新標桿,從而更好地服務于內地投資者和海外投資機構。

  今天各位優秀的基金管理人在這里領取大獎,這是對你們的過往業績的肯定,也是對你們持續創造優異投資業績的期望。相信大家一定能夠不負眾望,為廣大投資人創造豐厚的回報。也希望我們一起努力,共同推進中國資本市場的對外開放,持續提升中國資產管理行業的國際化水平,共創新時代資本市場改革開放的新局面。

  最后,再次祝賀各位金牛獎得主,也祝本屆論壇和頒獎典禮圓滿成功。謝謝大家!

  【汪濤】:各位來賓、各位朋友,大家下午好!首先我想感謝主辦方中國證券報邀請我跟大家一起交流,我也想熱烈祝賀各位得獎的基金經理們,作為一個賣方分析師,我覺得賣方分析師的特點是要會講故事,尤其是在A股市場上,我肯定算不上會講故事的賣方分析師,基金經理們在起伏跌蕩的市場中生存下來就很牛了,能得獎真的是金牛,金牛獎真的是名符其實。

  國內市場上最近有幾個熱點議題引起了大家的關注,在全球資產配置下,中國對全球也有非常重要的影響,所以我今天想就在國內引起關注的幾個議題發表自己的觀點,我們的特點主要是從數據、從事實出發,來講講我們最新的看法。

  一是去杠桿,二是消費升級。

  最近市場上有很多爭議,一些有名的賣方分析師們在論戰,市場很擔心,去杠桿過快、過猛,今年市場的下跌可能與流動性緊張、與信貸減速有關,所以市場有很大反應。有的政府部門很歡迎這樣的批評,政府對市場的反應非常敏感,過去的一兩周已經作出了明顯的調整,從國務院常務會議、政治局會議來看,我們已經進入了全面開始調整去杠桿政策的階段。

  在這樣的時點,我想跟大家回顧一下為什么要去杠桿、做了什么、做成了什么、下一步會怎么做、風險到底是什么,是過緊還是過松,這對市場肯定有影響。

  一、去杠桿

  為什么要去杠桿?答案很簡單,2008年全球金融危機之后,到2016年的這八、九年時間,宏觀債務占GDP的比重迅猛攀升,上升了100多個點,全球投資者對中國都非常擔心,一兩年前大家認為全球資本市場上的幾大風險點:一是美聯儲的行動,二是中國的債務危機,三是歐元區的政治風險。中國債務的攀升一方面跟僵尸企業的存在、國營企業虧損有關,另一方面也跟借貸方式,即影子信貸迅猛膨脹,給金融系統融資結構帶來了非常復雜的脆弱性有很大關系,去杠桿問題的復雜性,使得政治局認識到債務風險或杠桿率偏高對宏觀經濟和金融體系帶來的風險,所以2016年作出了方向性調整,把去杠桿放到金融安全、國家安全的高度,開始一系列政策調整。

  做了什么?從政治局或高層領導的角度,去杠桿的定義并不是一定要把債務降到什么水平,主要是去風險,怎么能夠控制宏觀風險、金融風險。過去的一兩年非常重要的一點就是加強各類監管,尤其是對影子信貸的監管,去年同業、信托都受到了規范,包括表外理財的各種新規,不管是人民銀行、銀監會還是證監會都有各種各樣的新規,銀行對非銀行的融資出現了明顯的停滯,而2015年、2016年大幅上漲。另外,規范地方政府融資行為也是去年底到今年的著重點。

  控制地方政府城投債務,從最近一段時間城投債發行情況可以看到,發行量已經低于到期量,即城投債在萎縮。這里還有一個數據,即地方政府債務也出現了非常弱的增長,今年“兩會”已經通過決定的地方政府債務地方債發行8300億,專項債13500億,是今年新增的計劃的量,但上半年兩個加起來一共發行了3000多億,廣義的財政比原來想象的計劃要緊張,這也是去杠桿之下收緊地方融資的結果。

  做成了什么?很明顯,影子信貸的增長在放慢,甚至有的影子信貸,包括基金子公司、券商等管理的基金在萎縮,銀行理財非標已經開始出現了萎縮,信貸增速出現下滑,最下面這張圖是不同定義口徑下的信貸增速,無論怎樣都在下滑,雖然官方社融好像看起來很平穩,實際上它沒有包含地方債和非標,如果包含之后,下滑是非常明顯的,圖中紅線可以看出整體信貸增速從2016年的18%到2017年的13點幾,到現在只有不到11%的增速,下降很明顯。

  金融方面去杠桿的同時,也在化解所謂過剩產能,2016年開始,2017年煤炭限產,煤炭、鋼鐵去產能,一方面需求有刺激,另一方面供給上有抑制,兩者加起來,推高了大宗商品上游產品的價格,企業的利潤、銷售收入開始上漲,這對企業去杠桿也有好處,尤其是那些過剩產能行業(鋼鐵、煤炭),原來他要借錢還利息、借錢還債、借錢發工資,到利潤大幅上漲,一下子賺了特別多錢,至少不需要借錢維持經營,帶動工業企業也在去杠桿。右下圖可以看出民企一直都在去杠桿,私營企業過去的一段時間開始了加杠桿,國企2017年才開始去杠桿,這也跟供給側及信貸方面的收縮有關。

  一方面有供給側措施,一方面又加強監管、收緊信貸的情況下,做成了什么?從宏觀來說,信貸、名義GDP增速過去一年都是負增長,信貸增速比名義GDP的增速放慢,原來債務占GDP的比重在擴張,現在已經平穩,如果打個比方的話,原來中國債務的問題就像定時炸彈,響聲越來越響,雖然沒爆,但是經過努力,2017年響聲沒有了,可能問題還存在,至少好像沒有那么危急了。這樣的成果我認為是過去一年海外對中國股市、對中國經濟、對中國金融企業有一個重新估值的過程,所以漲了挺多。

  在這樣的背景下,再來看貿易摩擦就很不一樣,如果我們沒有去杠桿,今天面臨著貿易摩擦,我們的市場、經濟是完全不一樣的,風險比現在要大得多,至少過去兩年我們練了一些內功,往下看,中國經濟硬著陸的風險和出現大的金融問題的風險比兩年前小了很多,就是因為過去去杠桿方面已經做成了一些事情。當然,我剛才也說了,這跟企業盈利增加也有很大關系。

  政治局說去杠桿的方向是要堅持的,只不過要調整節奏和力度,怎么調整呢?貨幣政策開始給出更多流動性,不管是MLF還是降準,我們判斷今年還有150個點的降準,財政上已經呼吁給城投更多融資,給PPP基建投資更多融資,所以大家可以看到今年下半年地方債券發行、城投債的發行都會上升,銀行對基建的貸款也會增加,包括現在已經看到的鼓勵信托趕快投項目,風向已明顯出現轉變。監管上,大資管方案已經給出了更多彈性,方向是一致的。

  未來的風向到底是過緊還是過松?從歷史來看,過緊的現象是短暫的,過松的風險比較高,這是因為一旦收緊、去杠桿的話,就會有很多反對的聲音,市場會覺得難過,企業會覺得難過,地方政府會抱怨,最后合力推的時候,地方政府比較容易改變節奏。過松的時候,大家都很好過,因為市場起來了,大家都很開心,錢也借得比較便宜、比較容易,風險往上積聚一點,實在不行了再調整,所以我個人認為未來的風險不是過緊,很可能比較松的時間會長一些。

  如果偏松的話,當然風險還是會積聚,只不過是中期的問題,積聚在資產價格大家覺得有泡沫,當然這不是股市的問題,而是房地產價格的問題,大家會對匯率更加擔心,因為全中國人民到全世界去旅游,一看,這個地方的真便宜,比深圳、上海都便宜,應該在這里置業,這其實就是表現為國內的資產價格相對比較高的事實。

  在過松的情況下,企業到底做什么?企業的核心競爭力是靠融資還是靠技術,或者靠市場,或者靠實力?這是中長期風險,短期來說,兩、三年之內,中國雖然債務按GDP的比重可能重新回升,但回升幅度比2014-2016年低很多,問題應該不是很大,我們的基本判斷就是中央還是有一定的定力,現在開始松,但還是要把握住總體去杠桿的方向。

  二、消費升級

  我們講的很多都是短期或中短期的東西,包括去杠桿也是未來兩、三年的事情,貿易摩擦短期內不確定性非常大,過一段時間大家也就習以為常了,消費升級或中國經濟結構轉型是長期的,從長期趨勢來說,我們應該非常堅定的相信這一點。2011年以來就有很明顯的趨勢,這個趨勢似乎很平淡,但方向非常一致,一方面是服務業占GDP的比重在上升,第二產業即工業和建筑業占GDP的比重在下降,這里頭很重要的一點就是經濟增長更加支持勞動密集型的行業,工資就業比較好,支撐消費,消費占GDP的比重從2011年開始上升。瑞銀兩個月前在全國100個城市做了3000多人的消費者調查,可以看到大家對未來收入增長信心比較高,房地產帶來的財富效應比較大,過去的一兩年加杠桿比較明顯,居民除了在房地產方面加杠桿,還有消費信貸,互聯網信貸、消費信貸過去的一段時間起來比較快,對消費有所支撐,總體來說,居民對未來有信心,而且能借到錢消費,可能我們這一代人的觀念比較落后,不太習慣借錢消費,但那個時候你想借錢消費也不太容易,現在借錢消費是比較容易的。消費的增長超過GDP增長,未來一段時間可能是持續的方向,也即消費占GDP的比重會持續上升。

  什么行業會得益?從過去很長一段時間的歷史可以看出,當人們變得更加富有,再加上我們的年齡結構在老齡化,人們會消費更多的服務品,而且升級,有更多的質量和品牌的訴求。服務業尤其是旅游、醫療、教育,產品和服務的交界點就是交通和通訊,包括汽車、智能手機等,可以看出大家消費的增長超過平均消費的增長。長期來說,我們覺得在去杠桿和貿易摩擦之外,消費升級這一主題仍未改變,這其中還是有很多投資機會。

  我跟大家的分享就到這兒。謝謝大家!

  【主持人】:接下來的舞臺屬于大家,激動人心的時刻即將到來,馬上進入第二屆海外基金金牛獎頒獎環節,本屆“海外基金金牛獎”評選工作經過數據收集、數據清洗、評委平抑、盡職調查、公布結果等階段,歷時近兩個月,最終共評選出17類獎項。

  下面,我們一起來看看哪些公司和基金經理能夠站上榮耀的領獎臺。

  首先我們要揭曉的獎項是“三年期海外金牛私募管理公司(債券策略)”,有請開獎嘉賓海通國際首席投資官、董事總經理孫彤先生。

  【孫彤】:各位來賓,大家好!非常榮幸為本屆金牛獎揭曉第一個獎項,過去的三年,全球債券市場充滿了挑戰,美聯儲啟動加息周期以來,更加充滿挑戰性,在這一背景下,部分私募基金管理公司,把握利率的周期,取得了良好的穩定收益率。。

  “三年期海外金牛私募管理公司(債券策略)”獎,獲獎的是:中國光大資產管理有限公司。

  祝賀中國光大資產管理有限公司。

  【主持人】:請獲獎代表上場,同時有請孫彤先生為獲獎者頒獎,掌聲祝賀,請攝影師為我們留下這一精彩的時刻。

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  【主持人】:再次恭賀中國光大資產,希望你們未來能繼續邁上更大的世界舞臺。

  接下來頒發“三年期海外金牛私募管理公司(股票多否策略)”,有請中國證券報副總編輯王軍先生為我們揭曉。

  【王軍】:我為大家揭曉“三年期海外基金私募管理公司(股票多空策略)”獎,投資如同馬拉松,比拼最看重的是耐力,我們馬上將揭曉的是三年期海外金牛私募管理公司(股票多空策略),它如同海外基金金牛獎中的馬拉松比賽,獲獎者憑借過去三年優秀的業績表現以及有效的風險控制,獲得此殊榮。

  “三年期海外金牛私募管理公司(股票多空策略)”獎,獲獎的是:景林資產管理香港有限公司。

  【主持人】:有請獲獎代表上場,請王總為獲獎者頒獎。

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  【主持人】:非常感謝您的分享。一步一腳印,帶領團隊多年才能獲得行業內的認可,也獲得投資者的信任,感謝行業精英對行業的付出。

  接下來頒發“一年期海外金牛私募管理公司(股票多頭策略)”,有請瑞士銀行董事總經理、亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤博士為我們開獎。

  【汪濤】:非常高興開獎,2017年是海外權益投資市場豐收的一年,有一家私募管理人發揮主動優勢,為投資者奉獻了優異的回報,我們向他們表示祝賀的同時,也希望在2018年這個變化不定的市場上,他們依然能為投資者帶來好的收成。。

  “一年期海外金牛私募管理公司(股票多頭策略)”獎,獲獎的是方瀛投資與研究(香港)有限公司。

  【主持人】:有請獲獎代表上臺,方瀛也是首屆金融獎的得主,今年再接再厲來到舞臺上,獲得了好成績,徐總領導有方,有請汪博士為獲獎者頒獎。

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  【主持人】:接下來要頒發“一年期海外金牛私募管理公司(股票多空策略),有請開獎嘉賓美盛上?偨浝韺O昊先生為我們開獎。

  【孫昊】:非常榮幸代表主辦方揭曉“一年期海外金牛私募管理公司(股票多策略)”,過去的一年里,市場波動加大,這種環境下獲得這一獎項的私募管理公司以其鮮明的投資風格頂住了市場的壓力,展現出良好的風險收益比,“一年期海外金牛私募管理公司(股票多空策略)”將花落誰家呢?

  “一年期海外金牛私募管理公司(股票多空策略)”獎,獲獎的是:保銀投資管理有限公司、行健資產管理有限公司。

  【主持人】:恭喜獲獎代表,請顏總留步,顏總作為資深投資人,行健資產致力于成為亞洲首屈一指的資產管理公司,顏總有著豐富替國際投資者管理投資的經驗,今天他將跟我們分享海外資產管理機構如何把握在中國資本市場的機遇。接下來有請行健資產管理聯合創始人、行政總監顏偉華先生。

  【顏偉華】:謝謝各位!各位嘉賓、朋友,大家好!非常感謝中國證券報給我們頒發這個獎項,也感謝邀請我們跟大家分享國際上機構投資者的見聞。今天的題目是分享國際投資者對中國的看法,接下來的15分鐘分享將會以英文進行。

  【以下為同聲傳譯】

  當我了解到今天的主題是全球資產配置在中國的安排,包括到中國市場投資時,我是非常高興的,因為這是我在過去六個月第一次受邀來就這一主題講,我想這是一個非常有趣的相關話題。實際上我們需要擔憂的不只是美國,特朗普非常規的關稅可能對市場短期造成一些波動,但我相信從長期來看,對市場來講尤其是對中國市場受影響的因子更復雜,我的工作是非常頻繁、積極的和全球的機構投資者對話,我也很高興跟大家分享一下我從國際機構投資者那里了解到的信息,他們對于中國市場的態度,除了短期經濟下行之外,他們對于中國資本市場的結構,以及未來他們是否會在中國的資本市場進行大范圍投資、對于中國市場投資占比的改變,今天我會更多的講一講從全球頂級資產配置專家那里得到的信息,包括私募基金、公募基金、大學保底基金,這些人代表了整個基金行業的基石,他們是全球趨勢尤其是全球資產配置趨勢方面的決定性專家。

  首先給大家看一下現在的情況,這是我們平常能意識到,現在中國資產配置遠未到中國經濟所占全球經濟比重,在MSCI指數中比重是相當低的,我們如何才能從指數性的因子分析背后來看更詳細的數據?我們追蹤的是全球基金在亞洲投資的情況,能看到他們在每一個區域市場的投資,尤其是占下一年投資趨勢的分析,在這張表上,中國是全亞洲第二大被低估的市場,并且過去五年都如此,目前的情況并未改善,過去的五年還是處在完全被低估的市場。

  從未來的資產配置能看到全球的海外資產對于中國在全球資產配置地圖中的位置,這是來自歐洲國家的主權財富基金,他們的資產配置是按照國家來標劃的,美國最大,然后是法國、德國、日本、英國和其他國家。中國是世界上第二大經濟體,但中國的位置在哪里呢?中國在這張表上排在其他國家之后,我希望他們對于中國有另外的想法,如果他們現在認為中國的市場估值過高,或者中國基本都是短期做空的話,未來長期他們可以減少在中國的資產配置,但不能完全忽視中國市場,這是我們非常不喜歡承認的現實。這是美國頂尖的大學保本基金的投資情況,情況更差,他們認為全球資產配置尤其是證券,全部都在其他國家,而非中國,他們并沒有對于中國的一攬子配置計劃。這是美國養老基金,情況同樣如此。

  到底為什么國際投資人沒有在中國市場進行資產配置?我們為什么在短期內看不到這樣的改變?我們來看一下存在的問題和挑戰,有些挑戰大家已經知道了,有些挑戰已經得到了解決,還有一些挑戰目前沒有得到解決。

  首先,投訴最多的就是中國A股市場的準入實在太有限,他們要拿到QC配額需要等差不多一年,這對他們來說非常難,作為離岸資產配置來講,一年實在是太久了,但現在已經有了證券通或滬港通,目前這一問題已經好很多。其次,他們對中國政府的預測缺乏預見性,對中國市場操作缺乏預見性和理解,不管你信不信,這些海外的資產投資人對于某些關鍵事件的態度,尤其是2016年我們國家進行了斷崖式的股市處理,我們認為香港已經觸底了,上個月我在美國待了一個星期做常規考察,參會的一半嘉賓頻繁提到亞洲,尤其是香港和中國的股市問題,這些過去的事件并不是過去就算了,這些人一整天都在看中國市場的進展,過去對于中國市場的認知還在他們的腦海中。此外,他們并沒有覺得一定要在中國進行市場配置,中國A股已經納入MSCI,但基準占比依然非常低,盡管A股納入MSCI已經有一些幫助,但影響還不夠。全球資產配置模式中,中國還完全不存在。

  當我跟全球的資產配置專家進行交流時,我經常問他們一個問題“中國如何成為你們全球資產配置的一個重要的國家?”到今天為止,許多人給我的回復就是他們對于中國資產配置沒有全面的安排,也就是沒有一攬子計劃,他們喜歡百度、騰訊,或者喜歡比亞迪的股票表現,但一般情況下都是通過全球EM的表現或亞太的表現。你問他們“你們對這些公司的股票到底怎么看?”他們會說如果沒有專門的在中國市場的投資計劃的話,對中國市場的理解是不足的,或者即便他們自己能理解中國的股市或資產配置市場,但他們很難向董事會解釋中國市場的情況,所以他們把大量的資源投入到那些對他們來講更加容易理解、更加預測、溝通的市場。這些答案可能并不是大家希望聽到的,未來他們一定要花大量的時間研究中國的市場,了解中國的資產配置。隨著時間的變化,我們的環境、投資法規也會發生變化,中國市場的估值會慢慢恢復正常,這對他們來講是非常重要的,一旦意識到這一點,隨后會開始在中國資本市場的配置。

  這些國際資產配置專家告訴我們,今天他們對于中國基金管理,但是離如何滿足國際的基金管理調查依然有許多距離,雖然中國有許多高質量的投資經理人,盡管基金管理公司的表現非常不錯,合規也做得很好,但我們的操作離國際資產配置之間的要求還有差距,這對中型或小型的基金管理者來講是非常貼切的,因為小的基金管理公司并不想成為基金管理藍海市場,我想在座各位跟國際投資者交流時不會有這樣的問題,但對中小型基金經理來講,他們在國際投資人眼里還是缺乏盡職調查的經歷。幾周前我見到了一位美國養老基金的機構投資者,他們告訴我他們之前到中國來,關注中國的基金經理崛起的新星,進行以后的中國資本市場的布局,他們在中國遇到了大概二十多個基金經理,但沒有找到任何一個人可以管理他們的財富,因為所有這些人都沒有經驗,對于中國的基金經理人來講缺乏經驗。對于傳統的中國基金經理來講,一定要有這樣的經驗,才能滿足美國客戶特殊的基金管理需要。

  再看一下我們的優勢,好消息是許多我剛剛講到的問題已經或正在得到解決,我們也看到一些非常好的變化正在發生,正如我前面所說,對于A股市場的準入已經不是問題了,滬港通之后有許多海外基金配置者有更多的保底,配額越來越多,系統的有效性對于歐洲投資者來講變得更高,現在我們沒有聽到任何人再抱怨A股市場的準入配額太小的問題。對于前面那些不盡如人意的表現,我只能說時間就是一切或者眼見為實,隨著時間的推移,市場中會有越來越多積極的信號向全球配置市場證明中國的市場已經改變了,最終會實現一個全新的局面,但這個結局需要一些時間,一些人對于歷史上的資本配置出現的問題有一些擔憂,但也有一些人開始對中國的資本市場有著完全不同的態度,更多人希望能花時間關注中國的市場,他們會在未來很長一段時間慢慢扭轉對于中國資本市場的看法。

  再看一下MSCI,這個指數我沒有辦法講太多,它的評級會慢慢攀升,但短期不會有很好的改變。雖然中國A股已經納入MSCI,但溢出效應非常有限,在MSCI納入A股以后,我們能看到中國A股的表現,同時也會看到短期的、少量的對于中國離岸市場配置的溢出效應,離岸配置依然受到影響。

  真正的問題是投資者的投資計劃當中沒有專門的中國投資組合,我看到兩個主要的改變目前正在出現,首先是大概一年半前,我開始聽到越來越多的投資者說他們重新建構資產配置模式,把中國加入資產組合當中,他們把中國看成獨立的投資市場,越來越多人有了大中華區的投資使命。另一方面,他們重新改變政策,當我們問到他們如何看待中國,過去他們把中國看成兩部分,一部分是離岸市場,一部分是中國本土市場,現在更多投資者開始把中國看成一個整體市場了,他們想把資產配置到一些管理人當中,幫助他們在中國有整體投資管理的做法。這對我來說非常鼓舞人心,希望在不遠的將來全球資產配置者不會說“我們對中國沒有獨立的資產配置”,我希望他們能對中國嚴正以待,把中國視為獨立的市場。

  最后一個觀點是關于缺少資金管理人,這些管理人無法他們的要求,為什么我會這樣說?我們是不是能迎頭趕上?當然可以,外國投資者現在只占亞洲股市的2.5%,份額非常小,我們選擇關注國內市場,過去的幾年對管理人來說非常好,我們有很好的環境,市場足夠大,我們可以關注本土市場。另一方面,如果你想到海外跟國際團體進行互聯互通,就不要只關注國內的市場,我們需要做更多努力,重新建構業務,在基礎設施上大規模投資,一段時間可能有很好的回報,最終我相信會帶來藍海,給我們帶來一個新的世界。

  過去十二個月我跟一個人對話,這里引用他的對話,全球領先證券公司的養老基金2018年聘請了第一個中國的專門經理人,主要城市的美國養老基金告訴我們他們以后有了第一個中國經理人,那是在2017年。還有一個美國大學捐贈基金告訴我們他們訪問了香港和中國,他們感覺到現在要關注中國。還有一個美國的國家養老金已經通過了2018年在中國配置資產。此外,中東的主權財富基金已經配置越來越多資產在中國,什么時候開始的呢?2017年。瑞士養老基金2018年聘請了第一個中國資金管理人。我相信全球的資產配置者對中國的觀念正在改變,未來的方向在我們的手上。

  非常感謝大家的聆聽!

  【主持人】:非常感謝顏的總分享,我們從您的演講當中吸取了很多經驗,中國資本市場進入對外開放的新時代,在這樣的背景之下,基金經理人擁有職業操守、遙遠的目光,以及操盤時的快狠準就非常重要。今天我們也要在這里表揚這一年業績出色的優秀基金,接下來馬上揭曉“三年期海外金牛私募投資經理(股票多空策略)”,有請海通證券研究所副所長高道德先生為我們揭曉。

  【高道德】:過去的三年,面臨全球資本市場的不確定性,部分善戰的基金經理攻守兼備,通過精妙的布局多頭和空頭,有效地控制了風險,為投資者帶來了長期穩健收益!肮善倍嗫詹呗灶惾昶诤M饨鹋K侥纪顿Y經理獎”將表彰這些攻守技藝優秀的基金經理。

  “三年期海外金牛私募投資經理(股票多空策略)”獎,獲獎的是陳亦驊(百域資本(香港)有限公司)。

  【主持人】:有請獲獎者上臺領獎,同時有請高所長為獲獎者頒獎。

 。ā叭昶诤M饨鹋K侥纪顿Y經理(股票多空策略)”獎頒獎環節)

  【主持人】:高所長剛才在開獎辭中跟我們講到您是攻守俱佳的投資高手,面對當前國際形勢的不確定性,我相信您有很多經驗要跟我們分享。

  【陳亦驊】:首先感謝中國證券報、海通證券和金牛獎評委們,其次感謝投資者過去五年來的支持,再次感謝百域資本的全體員工,如果不是同事把基金過往的業績發送給中國證券報,我今天不會有幸站在這個領獎臺上?磥淼锚動幸欢ǖ碾S機性,而正是這種隨機性,我認為一定有比我們做得更好的基金沒有參與這次評獎,才讓我們成為今年金牛獎的幸運兒之一。但偶然中有必然,金牛獎的得獎條件非?量,沒有任何水分,所以今天所有得獎者都是有著亮麗、真金白銀的業績,取得好的業績,投資策略可以不同,我相信今天所有得獎的團隊一定非常專注于他們擅長的投資策略,“專注”二字非常重要,一方面專注使得我們只在能力圈內發揮最擅長的技能,另一方面,私募基金是一個競爭非常激烈的行業,我指的競爭不是同業間的競爭,而是自我競爭,做投資,每天都在跟自己的缺陷抗爭,試圖克服牛市中的貪婪、熊市中的恐懼、決策中的猶豫、彷徨中的焦慮、寂寞中的耐性,這種自我修煉需要高度專注才能有收獲,才能真正擁有投資上的自信。同時,自我競爭還讓我們不斷挑戰自己的極限,了解新的行業、新的市場,提升看問題的高度,擴大自己的能力圈,所以投資過程就是自我成就的過程,是人獲取幸?鞓返淖罡呔辰。今天對所有得獎者來說,可以說是一個小高潮,讓我借此機會向所有得獎的團隊和經理們表示祝賀,祝賀我們的專注得到了業績的認同,更希望我們能堅持行之有效的投資理念,繼續為投資者帶來他們應有的回報。

  謝謝大家!

  【主持人】:非常感謝您的獲獎感言。接下來要揭曉的是“一年期海外金牛私募投資經理(股票多空策略)”獎,有請開獎嘉賓深圳市中證投資資訊有限公司總經理程勝先生。

  【程勝】:很榮幸開這個獎項,接下來要揭曉的是“一年期海外金牛私募投資經理(股票多空策略)”獎項,雖然獲得的是一年期海外金牛,但獲獎者卻是投資界叱咤風云多年的行家里手,他們展現了非常出色的投資能力。

  一年期海外金牛私募投資經理(股票多空策略)”獎,獲獎的是:曾亮(金涌資本管理有限公司)、羅鵬。ㄘ斖▏H資產管理有限公司)。

  【主持人】:有請兩位獲獎者上場,同時有請程總為獲獎者頒獎。

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  【主持人】:接下來要揭曉的是“三年期海外金牛私募投資經理(多策略)”獎,有請開獎嘉賓:AIMA另類投資管理協會中國區總經理、董事吳帆先生。

  【吳帆】:很榮幸受到中證報、組委會和相關機構的邀請,有幸參與這一盛事。過去的三年里,海外金融市場發生了劇烈的變化,包括政策政治經濟、英國脫歐,三年期金;皙勚刑卦O了一個特別——海外多資產,在多資產中,基于市場的變化,對于基金經理本身提出了非常多的挑戰,也讓基金經理更有志于運用他們的才智,發揮防范風險、提升業績的能力。

  “三年期海外金牛私募投資經理(多策略)”,獲獎的是:白海峰(招商資產管理(香港)有限公司)。

  【主持人】:有請白總上場,同時有請吳先生為獲獎者頒獎。

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  【主持人】:請白海峰先生留步,去年我們已經見過面了,這次是白先生第二次獲得海外基金金牛獎,相信您一定有很多感言要跟大家分享。

  【白海峰】:感謝中證報、感謝海通國際的領導給我們頒發這個獎項,在臺下本來想好了獲獎感言,剛才又突然有一些其他的想法。過去的三年,市場風云突變,我們作為職業投資人和一般的投資人有什么差別?今年股票市場不太好,債券市場有時候也出現一些波動,包括期貨市場,市場不好,是不是我們投資業績不好的理由?這是我們在每次投決會反思業績時經常給自己找的理由。我跟團隊說,就像職業作家和業余作家的差別一樣,業余作家需要靈感寫作,而職業作家不需要靈感寫作。對于職業投資人來講,不同的市場有不同市場的資產配置周期,不同的經濟周期對應不同的資產策略,我們其實就是要在長期投資、價值投資、責任投資的過程中,給投資人創造長期穩定的回報。

  再次感謝組委會給我們頒發這個獎項,這三年時間對我們來講非常不容易,有時候我們像是走到了十字路口,有的時候還不是十字路口,像一個孤兒被拋棄在丁字路口,感覺非常無助,但還是一步一步堅持下來了。非常感謝各位!

  【主持人】:感謝白先生的精彩分享,我們完全能感受到白先生的熱情和信心,也為我們帶來了另外一個高度,我們面對很多挑戰,可以在挑戰之中面向更高的高度,作為職業基金經理人,可以越戰越勇,所以才能獲得金牛明星的獎項。

  接下來要揭曉的是“一年期海外金牛私募投資經理(債券策略)”,有請開獎嘉賓歐洲期貨交易所秦樺女士。

  【秦樺】:各位嘉賓,大家好!我為大家開的獎項是“一年期海外金牛私募投資經理(債券策略)”獎,2017年對于全球債券市場來說是挑戰與機遇并存的一年,一批私募管理人發揮了主動的管理優勢,在控制風險的前提下取得了非常優異的業績。

  “一年期海外金牛私募投資經理(債券策略)”獎,獲獎的是:柏楊(大成國際資產管理有限公司)、鐘富榮(中國光大資產管理有限公司)、周進、朱啟(東方資產管理(香港)有限公司)。

  【主持人】:恭喜獲獎者,同時又請秦樺女士為獲獎者頒獎。

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  【主持人】:請大成國際的柏楊先生留步,2018年中資美元債投資難度非常高,風險很大,在眾多不確定性因素之下,我們應該如何守正出奇?作為行業專家,相信您有很多經驗以及積極的建議,有請大成國際資產管理有限公司董事總經理柏楊先生為我們帶來精彩演講。

  【柏楊】:非常感謝,站在這個舞臺上,激動的心情在所難免,關于投資的過程,前面幾位專家、同行都說得非常好,這個過程“如人飲水,冷暖自知”。今天的題目是“全球資產再配置下的中國機會”,這是一個非常好也非常好的題目,為什么這么想?因為我個人有兩重身份,第一重是在投資一線上戰斗,管理著組合,同時我還是大成基金國際業務部負責人,所以也在考慮海外業務,特別是中資公司在海外的業務如何拓展、如何發展,格局非常重要,所謂不謀萬世者不足謀一時,不謀全局者不足謀一域。我今天想講的市場是擁有著廣闊前景的市場,即中資美元債市場。

  先從戰略的高度來講,因為戰術上的買點見仁見智,更多是擇機的機會,我們要看的是長久的戰略。這是一個發展極其迅速的市場,從2010-2017年,從200億到3600多億,整個市場六、七年的光景翻了接近20倍。記得巴菲特先生講到選擇投資標的時用滾雪球為例,長長的坡、厚厚的雪,這是講具體投資標的。我們作為一個資管公司,負責有關一定責任的人士,我們在考慮公司發展戰略方向時,在考慮布局時,也希望能找到長長的坡、厚厚的雪,我還加上陡陡的落差。

  點心債、熊貓債、中資美元債,點心債、熊貓債好像都沒有做起來,勢頭也遠沒有中資美元債這么猛,中資美元債有著長長的坡,中國資產的多元化和中國公司和機構在海外資產負債表的急劇擴張,這是一個極其巨大的過程,這個過程可以歷時三十年甚至更久,絕對是一個長長的坡。

  為什么說是厚厚的雪?中資美元債的規模六、七年漲了20倍,是不是已經到頭了?我覺得沒有,為什么這么說?因為這樣一個大國,整體資產要走向多元化,海外的資產負債表要擴張,中資美元債的對標絕不是現有規模,我們常說債券通特別是南下通規模不在港股通之下,甚至也不是港股通的規模所能局限的,應該直接對標歐洲美元市場,這是世界上現有的最大的離岸美元市場,5萬億美元的規模,中國的經濟體量、人口結構、發展潛力是一個可以與歐洲美元對標的市場。另一個考量,我們看看中國的銀行業總資產,250萬億人民幣的規模,中國的資產總規模難以估計,我們拿銀行業總資產為例,如果10%以美元或其他外幣來計價,就是25萬億人民幣,約4萬億美元,而還只是銀行業的縮影。這么說來,中資美元債的市場至少比現有存量規模再翻10倍左右,可以稱為“厚厚的雪”。

  我還加了一個“陡陡的落差”,自從2015年“8.11”匯改以來,整體境內藏匯于民,之前的指導是藏匯于民,后來老百姓學聰明了,直接自己藏匯,囤積了大量美元,導致整體美元在境內,但投資出路又相當不暢,投資收益率相當低。而境外今年我們看到的是融資需求極其旺盛,投融資明顯出現買方市場的情形,這樣龐大的落差,大家可以想想當年的離岸人民幣市場,2005-2014年漫長的人民幣慢牛升值的趨勢中,香港的離岸人民幣市場出現了離岸貸款利率比在岸存款利率還要低的情形,也就是說出現了巨大的收益落差,這個收益落差曾經給很多人提供了相當大的套利機會,我們在中資美元債市場上重新看到了這一情形。這是我從戰略上作的分析,我認為這是一個絕對不能忽視的市場,也是在全球資產再配置下中國機會的體現。

  接下來說說戰術上的理解,大家都說,你站在這里,會說這是一個買點,因為跌得太多了。跌得太多從來不應該成為買入的簡單理由,在座各位都是專家、同行,這里不再贅述。除了會看圖之外,為什么我們覺得這個市場現在是“冬天到了,春天還會遠嗎?”或者“春天不知不覺已經到來了”?我從利率端和信用端來說,美國一直在加息,還買債券,是不是腦子有毛?美國近期加了五次息,特別是鮑威爾代替耶倫之后,加息頻率明顯增大。我請大家再看一張圖,畫風有點變了,每次聯儲點陣圖的最后一項就是長期利率的指引或者預期,2012年至今,我們看到的是下降趨勢,聯儲的16、17位老頭兒老太太對未來美國長期合意利率好像沒有我們想象的那么樂觀。

  究竟發生了什么情形變化?利率期限結構方面我們看到了非常扁平的利率期限結構,說明長期利率包含對經濟未來長期增長以及長期通貨膨脹率的預測,2016年預期一邊倒的時候,美國國債收益率十年長債升得非?,很多人喊要破3、破3.5,甚至破4,美元指數最高升到3.86,又說要破110,當時我說不要過分看空美債,我講了特朗普可以改變的和不可以改變的,關于中美貿易方面,汪濤總是專家,這里不再贅述。特朗普代表了反全球化,但特朗普不可能改變美國的結構,也不可能改變美國的比較優勢,也不可能在在短期內通過貿易保護政策提升美國的全員生產率。這種情況下,我不認為美國整體GDP增速和通貨膨脹有大幅抬升的基礎,這也是十年長債為代表的長端利率一直沒有很高的抬升的原因,這種情況下,我們是否應該對市場多一些從容呢?

  你說得這么好,為什么債券還在跌?我們來看一下預期的變化,這是利率期貨市場反映的加息次數和2018年、2019年的預期,今年年初到年中,市場作出了很大的改變,以前耶倫老太太說什么,市場都不太信,現在鮑威爾說什么,市場都信,這部分也是債券第二個下跌的原因,但這一塊也相當大的反映在市場價格當中。

  十年長債期在3%之后,如果沒有再大的超預期因素,我并不認為會看到新一波又急又陡的上升。

  信用端發生了什么事情?中資投資級收益率已經是六年來最高位,高收益方面畫風更加驚人,剛剛過去的半個月前,收益率摸到10.6的高位。這中間發生了什么事?老實說,我看這條曲線覺得很親切,因為我這些年基本都在市場當中,特別是看到前面的兩個尖尖,2011年底歐債危機,當時中國高收益債券,一個公司動不動收益率高達20個點,2014年、2015年是佳兆業帶來的情形。這當中我們學到了什么?如果看圖說話,你會說它如果漲得很尖的話,下去的也很快,也就是說市場走V型。但是結合我前面所說的,我想說的是2011年、2012年的中資美元債市場跟現在的中資美元債已經是完全不同的世界,2011年、2012年是非常熬的市場,來融資的是敢于到海外吃螃蟹的,敢于投資的,簡直是來到資本市場蠻荒地帶的投資人,完全是排除在主流資產之外的。

  刨除這一影響,我們看到的是慢慢下沉的過程,收益率摸到高位20個點,現在15個點,前不久摸到10.6,算不算高?我不知道,如果我們覺得這個市場將成為一個龐大的資產類別,我覺得有很大的機會。因為我們看到“陡陡的落差”,整體井噴式發行代表了巨大的境內企業、機構、公司擴充海外資產負債表的意愿,而這個時候由于外匯管制,出于對資產的了解等原因,我們看到了承接方的嚴重不足,這中間解釋的更多的不是預期差,而是時差,一邊有很高的水位,一遍又很低的水位,這中間只是因為有岸線的阻礙。由于精妙的閉環設計,也許我們可以看到更加蓬勃的市場,而且我認為這是一個非常好的事情,坦率說,作為一個投資人,我有時候也在思考,除了為客戶投資價值,你有沒有創造社會價值?你是否是一個逐利之徒,在這件事情上,我愿意做一個逐利之徒,也號召大家做一個逐利之徒,如果把這個市場做起來,我們能健康地實現資產多元化上的推動,國內積極要求配置美元資產的意愿和境外美元融資難的情形,計利應計天下利,求名當求萬世名,這樣的名利是我們值得追求的,也是應該可以做好的。謝謝大家!

  【主持人】:謝謝柏總為我們帶來債券投資方面的寶貴經驗分享,為這一領域的朋友勾畫了非常清晰的藍圖。

  接下來要揭曉的是“三年期海外金牛私募投資經理(股票多頭策略)”獎,有請開獎嘉賓中國證券報基金新聞部副主任余喆先生上臺。

  【余喆】:我將為大家揭曉“三年期海外金牛私募投資經理(股票多頭策略)”,當別人撿西瓜的時候,他耐心地撿芝麻,當別人大踏步前進的時候,他小步謹慎前行,廣種薄收并不是貶義詞,有時候慢就是快!叭昶诤M饨鹋K侥纪顿Y經理(股票多頭策略)”獎項的獲獎者就是這樣一位基金經理,讓我們一起來看大屏幕。

  “三年期海外金牛私募投資經理(股票多頭策略)”獎,獲獎的是:吳元青(中國光大資產管理有限公司)。

  【主持人】:有請獲獎者吳總上臺,有請余主任為獲獎者頒獎,掌聲祝賀!

 。ā叭昶诤M饨鹋K侥纪顿Y經理(股票多頭策略)”獎頒獎環節)

  【主持人】:吳元青先生留步,吳先生也是我們的老朋友了,去年獲得首屆海外基金金牛獎股票多頭策略一年獎的獎項,今年又榮獲三年期獎項,相信您有很多成功經驗可以跟我們分享。

  【吳元青】:尊敬的中證報的領導、金牛獎評委會委員、各位來賓,下午好!要感謝的人和事物很多,我想簡單歸納一下,我想謝天謝地謝人。

  首先我想謝天,和剛才做多空策略和多策略的同行不太一樣,我們做股票多頭策略也是看天吃飯的活,所以首先想謝天。這里我想表達的另外一層意思是的確要敬畏老天,敬畏市場,先確保咱們能活下去,才能取得更好的成就,這也是剛才余主任說的“撿芝麻”的道理。中國的天氣的確很不容易,一會兒刮風下雨,一會兒下冰雹、下雪,反事有弊則有利,我們多虧在這個市場,做私募可能還有點價值,如果像美國市場那樣比較風調雨順的話,買指數基金就可以了。

  其次我想謝地,謝謝我所在的公司中國光大控股,可能大家會有點好奇,在一家國企是怎么開展私募投資工作的?在我在光大控股的工作經驗中,作為一家在香港上市二十多年的市場化運作的中資企業,同時又有著國際化視野的中資企業,我非常感謝我的平臺在過去四年給我和我的投資團隊的支持。

  第三要謝人,不僅要感謝光大控股給了我很大